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一度熠熠闪耀的“金砖国家”目前或多或少都面临困难，尤其是巴西。在“全球降息潮”的背景下，巴西近日却再度逆势加息50个基点，这已经是连续第六次。本次加息后，巴西基准利率升至13.75%，创六年来新高。

缘何深受经济衰退困扰的巴西能抵挡降息的诱惑？

“我们的目标是在2016年年底前将通胀锁定在4.5%的目标值。”巴西央行行长通比尼（Alexandre Tombini）年初在接受《第一财经日报》独家专访时表示，2014年和2015年巴西通胀的既定目标是4.5%，可上下浮动2个百分点，即在2.5%～6.5%之间。

然而，今年5月，巴西CPI升至8.17%，连续第四个月远超巴西央行6.5%的通胀目标上限，意味着国内通胀处于11年来最高水平。美元走强使极度依赖大宗商品的巴西经济前景惨淡、投资疲软，但这依然难挡加息的步伐。

巴西通胀创新高 逆势加息

在过去6个月，巴西央行累计加息275个基点。对于巴西的另类举动，彭博新闻社调查的56位分析师之中，有55人都预计到这一结果。上月底巴西央行调查结果显示，分析师已将今年巴西通胀预期上调至8.39%，并预计到今年年底，巴西基准利率将升至14%。据穆迪调查结果，分析师预计今年巴西经济增长收缩1.27%，这将是1990年以来最差经济增长表现。

面对通胀高企、经济衰退的局面，多方认为，25年来最严重的经济衰退使得通比尼陷入两难困境——高利率可以抑制高通胀，但同时也可能会伤及实体经济。不过，通比尼已经作出承诺，要竭尽所能实现目标，即便失业率攀升也在所不惜。

巴西就业部近期公布的数据显示，今年4月，巴西共减少了9.8万个正式工作岗位。这一数据震惊了很多分析家，他们曾预计政府将增加5万个工作岗位。同时，巴西的失业率在4月上升到6.4%，这也是4年来的最高值。

巴西投行BESI Brasil的高级经济学家Flavio Serrano表示，“巴西央行必须重振公信力，才能协助信心提升，他们现在的做法是正确的，当前经济困境归咎于错误的经济政策。”

“拉动经济的动力主要在于投资，但巴西的商业信心有所下降，因此加强信心和政策信用是巴西此后发展的关键。当前我们正在重塑财政空间，试图改善这一状况。”通比尼对《第一财经日报》记者表示。

通比尼解释称，今年是巴西的过渡年，政府在财政政策方面会采取诸多行动，争取重塑财政空间。一部分措施就是提高如能源、电力、交通等行政费用，虽然这暂时推高了短期通胀预期，但这同时也重塑了财政空间，可望压低中长期通胀。

大宗商品熊市 巴西前景堪忧

尽管通比尼对于本国经济并非那么悲观，但在美元牛市下，新兴市场历来“难逃一劫”。

美元升值使得大宗商品承压，巴西也正历严重的商品危机。巴西是全球最大的蔗糖、咖啡和大豆生产国，其经济仍严重依赖商品出口。当前，蔗糖的价格同比下降了24%，咖啡下降了29%，大豆价格下降了32%。相比5年前的经济高速增长时期，巴西得益于美元贬值，大宗商品价格仍十分坚挺。

值得注意的是，中国经济放缓也对巴西造成一定影响。中国是巴西最大的贸易伙伴，中国经济减速导致巴西商品出口减少。

“中国是除欧盟外巴西重要的贸易伙伴，巴西是大宗商品大型出口国，大宗商品的价格对于巴西保持贸易收支平衡至关重要，而中国的经济增长将间接推动大宗商品价格。”通比尼对记者表示。

不论加息还是中国经济增速，如果无法解决巴西经济结构不合理的问题，巴西经济难有起色。巴西大量依赖初级产品出口，而政府为争取民意，将大量财政收入投入到社会福利领域，导致福利水平超出国内经济实际增长和生产力提升的水平，逐渐形成了一个“本身难以负担的高福利社会”怪圈。

巴西媒体认为，加息虽从理论上讲有助于平抑物价，但因政府开支快速增加，这些年来，加息的积极效应已大打折扣。

最后也不要忘了，美联储看似暂时打消了加息的念头，但2013年5月的那场有美联储引发“加息恐慌”（taper tantrum）让巴西深受其害，雷亚尔更是疯狂贬值。谁也不能确保“黑天鹅”不会再度出现。